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　　截至2025年12月13日，全球贵金属市场正经历一场深刻的结构性重估。白银，这一兼具工业属性与货币属性的独特金属，在12月上旬展现出了极其惊人的价格爆发力。2025年12月9日，现货白银价格历史性地突破了每盎司60美元的心理与技术关口，随后在盘中一度触及64.66美元的历史最高点。这一价格行为不仅刷新了1980年亨特兄弟操纵市场时期创下的名义高点，更标志着白银市场正式脱离了长达四十余年的价格整固区间，进入了一个全新的价格发现阶段。

　　虽然在创下新高后，受获利回吐盘及美元指数短期反弹的影响，银价在12月12日至13日期间出现了约3%的回调，回落至61.70美元至62.00美元区间进行整固 ，但市场底层的供需逻辑已发生根本性逆转。与黄金稳健上涨至4,370美元/盎司的历史高位相比，白银在2025年的表现更具进攻性，年初至今涨幅已超过100%，远超黄金约60%的同期涨幅 。这种显著的超额收益率（Alpha）揭示了资本市场对白银“工业短缺”与“货币避险”双重属性的高度认可。

　　2025年12月上旬的行情走势具有典型的“逼空”特征。在12月9日之前，市场在58美元附近积累了大量的看空期权与套保盘。当现货价格在亚洲交易时段突破58.60美元的关键阻力位后，触发了大规模的自动止损买单与算法交易（CTA策略）的追涨 。这种流动性驱动的脉冲式上涨，迅速将价格推升至60美元上方的线日，受墨西哥（全球最大白银生产国）可能面临美国新关税政策导致的供应链担忧刺激，银价进一步冲高至64.20美元，并最终创下64.66美元的纪录 。这一过程伴随着成交量的急剧放大，COMEX期货市场的未平仓合约（Open Interest）显著增加，表明不仅是短线游资，长期机构资金也在高位入场配置。

　　值得注意的是，白银在本轮上涨中的波动率（Volatility）显著高于黄金。黄金的走势呈现出稳健的“阶梯式”上行，年内涨幅约为60%；而白银则表现出更强的爆发力，年内涨幅超过100% 。这种高Beta特征源于白银市场相对较小的容量（约为黄金市场的1/10）以及其受工业需求波动影响更大的特性。对于投资者而言，这意味着白银在提供更高潜在回报的同时，也要求更高的风险承受能力。在市场情绪高涨时，白银往往能跑赢黄金，但在避险情绪消退或通缩预期抬头时，其回撤幅度也往往更深。

　　然而，深度分析显示，这种“降息”实际上对贵金属是利好的。因为如果美联储为了对抗关税引发的供给侧通胀而维持高名义利率，可能会导致经济陷入“滞胀”（Stagflation）。在滞胀环境下，尽管名义利率较高，但扣除通胀后的“实际利率”（Real Yields）往往处于低位甚至负值。历史数据证明，负实际利率是驱动金银价格上涨的最强劲动力 。市场正在押注美联储最终将落后于通胀曲线，即通胀上升的速度将快于加息或维持高利率的速度。

　　这种由关税驱动的通胀具有很强的粘性，难以通过货币政策单纯压制。对于美元而言，虽然高利率在短期内提供支撑，但长期的财政赤字（用于补贴国内制造业）和贸易摩擦导致的去美元化趋势，正在削弱美元的信用基础。萨克索银行（Saxo Bank）甚至预测，中国可能会推出以黄金为支撑的离岸人民币（“金元”），以挑战美元的主导地位。在这种地缘货币博弈中，白银作为一种非主权、无对手盘风险的实物资产，自然成为了资金的避风港。

　　虽然中央银行主要购买黄金作为储备资产，但这种行为对白银有着显著的溢出效应。J.P. Morgan的研究指出，央行和投资者对黄金的需求将在2025年保持强劲，季度平均需求量约为710吨 。随着金价不断创出新高（迈向4,400美元），对于散户投资者和部分小型机构而言，黄金的入场门槛已变得过高。这促使一部分资金溢出至单价较低的白银市场，寻求“补涨”机会。这种替代效应在亚洲市场（尤其是印度和中国）表现得尤为明显，实物银条和银币的销售量持续攀升 。